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第215章 收敛终点与波动率基差（第2页）

* **情景A（TE发生，概率42.5%）：** 目标国债RV飙升（如＞50%），远超其IV（38.5%）和FV（32.1%）。Vol_Bond / Vol_Bund比值将大幅跃升（如＞2.5），策略C盈利丰厚。**预期收益：+15%-25%。**

* **情景B（TE未发生，但恐慌持续，概率40%）：** Vol_Bond维持高位（RV≈IV≈38.5%），Vol_Bund稳定。比值稳定在1.9-2.0区间。策略C因持有成本（正基差损耗）可能微亏或持平。**预期收益：-2%至+2%。**

* **情景C（风险消退，概率17.5%）：** TE担忧缓解，Vol_Bond回落（RV＜IV），向FV（32.1%）靠拢。比值回落。策略C亏损。**预期收益：-8%至-12%。**

* **综合期望收益（EV）：** (0.425 * 20%) + (0.40 * 0%) + (0.175 * -10%) ≈ **+6.4%！** **仍为正，但低于初始预期（因计入正基差因素）。** **风险调整后收益（夏普比率）：中等。** **”

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**+6.4% EV！** **策略依旧有效，但光环… 因市场的警惕性而有所褪色。** **”

林默的目光投向USD/JPY汇率。那个关键的125.00阈值，如同海平面上的冰山轮廓，在汇率波动的波涛中若隐若现。当前汇率：124.10。距离125.00尚有90个基点（0.90日元）。

“日元阈值突破概率模型更新！”林默指令。

“输入：

* **基础概率（无事件）：** 15%（基于技术阻力位）。

* **TE事件驱动因子：** 若TE发生（概率42.5%），目标国债所属国可能抛售日元资产偿债或引发资本外逃日元抛售潮 → 推升USD/JPY。

* **模型推演：** TE发生条件下，USD/JPY突破125.00概率：68%！

* **综合突破概率（未来14天）：** P(突破) = P(突破|TE) * P(TE) + P(突破|非TE) * P(非TE) = (0.68 * 0.425) + (0.15 * 0.575) ≈ **36.8%！** **”

* **期权市场隐含概率：** USD/JPY看涨期权（行权价125.00，14天到期）的隐含概率仅为：**22.5%！** **再次出现显着分歧（36.8% vs 22.5%）！** **”

**36.8%！** **期权市场… 可能低估了上行尾部风险！** **”

开曼基金那3亿美元USD/JPY看涨期权头寸，此刻显得更具侵略性。其押注的不仅是一个主权风险事件，更是一个耦合的货币波动机会，而期权市场对此的定价似乎并不充分。